机，信用危机可能导致债务抛售，大规模的债务抛售会导致债务急剧贬值。在金融链条里，一方的债务是另一方的资产。债务急剧贬值会导致另一方资产的急剧贬值。资产贬值会导致许多金融机构和个人破产，从而导致信用萎缩。信用萎缩将催发更加严重的金融和实体经济危机。这种由过度的债务负担引爆的链式反应，最终会导致金融和经济的崩盘，并通过这个崩盘而达到杠杆倍数的降低。

    大萧条就是这样，2008年的金融危机差一点就是这样，2010年的欧洲主权债务危机也几乎变成这个样子。通过财政和金融手段的强制性干预和数以万亿美元计的投入，美国经济虽然避免了杠杆率急剧降低的悲剧，但是为了经济持续和健康地复苏，长期而缓慢的去杠杆化过程是不可避免的。

    这个去杠杆化的过程将导致总需求不足，导致经济增长缓慢。

    那么，美国的这个债务问题是如何产生的呢？这得从20世纪的“里根革命”谈起。

    我们知道，一个经济体要保持正常运转，其总需求和总供给必须大致相当。在一个社会对最终产品的需要和有效需求之间，必须有一个支付手段存在。有支付能力的需求，才是有效需求。而支付手段受到两大因素的影响：第一是收入分配；第二是举债能力。换句话说，要么有钱，要么能借到钱。政府是这样，个人也是如此。

    撒切尔与里根

    20世纪70年代末，英国的撒切尔夫人率先喊出了“没有社会，只有个人”的口号，开始在英国大规模地推动私有化和绝对的市场化。里根马上跟进，在美国实施了“里根革命”。这些“革命”的实质就是经济上的自由化（deregulation）、市场化和小政府。一场以拆散（dismantle）政府经济职能为特点的运动在西方发达国家盛行。从分配的角度看，欧美因此都出现了这样两种现象。第一，中下层的工资收入长期相对下降（美国尤其严重）；第二，富有阶层享有大规模的减税。