你要有自己的安全边际（3）

    适当夸大风险

    对于巴菲特而言，过高的股价是无法接受的。在价格高昂的时候他总是保持沉默。他说这是由于昂贵学费所得来的教训。他拿当年伯克希尔旗下的保险公司盖可保险公司栽进再保险与大型灾害保险的业务来说明。在20世纪80年代初期，盖可保险公司承保再保险与大型灾害保险的业务，虽然盖可保险公司此举为期不长，但是它却花费10年以上的工夫才收拾完残局。巴菲特对自己早年参与再保险业务，结果使得伯克希尔必须为此付出了昂贵的代价而后悔不迭。

    所以当1995年伯克希尔的保险业面对激烈的价格竞争，因为拒绝不合理的降价要求，失去尤其是它的加州劳工退休基金的续约的机会，使得业务量大幅缩减时，却得到了巴菲特的高度赞赏。

    巴菲特自己说：“我们投资股票的做法唯有当我们能够以合理的价格买到够吸引人的企业时才行得通，同时也需要温和的股票市场配合，对投资人来说，买进的价格太高将抵消这家绩优企业未来十年亮丽的发展所带来的效应。”

    于是，我们会常常看到巴菲特保持沉默的时候。尤其是在别人狂欢的时候，往往是在他被市场新锐们讥笑无能、昏聩、落伍的时候。1982年巴菲特在致股东函中写道：“当我们在观察1982年发生的几件大型并购案时，我们的反应不是忌妒，反而是庆幸我们并非其中一员。因为在这些并购案中，管理当局的冲动战胜了理智，追逐的刺激过程使得追求者变得盲目。现在回想起来，去年我们最大的成就是试图大幅购买那些我们先前已投入许多的公司的股份，但由于某些无法控制的因素却无法执行；倘若真的成功了，这宗交易必定会耗尽