投资需要不耻下问（5）

    作为新价值投资流派的代表者，实际上，巴菲特考察的还是公司资产的重置成本，但是他把无形资产作为公司资产最重要的组成部分，从而超越了传统价值投资拘泥于财务报表和固定资产的保守观念。巴菲特看到价值投资应该关注“财务报表之外的价值”，比如公司的品牌价值、客户忠诚度、技术领先程度、长期经营理念乃至高层管理人员的能力和性格等等，这些价值是不会出现在财务报表上的。巴菲特本人毫不讳言，他追求的是公司的“特许经营权价值”，这个特许经营权是公司管理层在长期的正确经营方针中从客户那里争取到的，这才是公司的核心竞争力。

    格雷厄姆观点的局限

    巴菲特认为，不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司，还应该在价格远低于其内在价值时购买这些企业。巴菲特教导投资者，只有在价格与价值之间的差异高过安全边际的时候才购买股票。这就是为什么巴菲特曾经强调：“我们从来不试图去买进一些短期股价预期有所表现的股票。事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的股权的原因。”对于巴菲特而言，购入的股价越便宜越好。

    价值投资的核心概念安全边际在巴菲特的投资策略中占有非常重要的地位，价值投资理论的创立者格雷厄姆主张投资者要将注意力放在股票所代表的企业上，通过其经营状况、资产状况、未来前景等，对企业的价值作出一个综合的评判。他认为：市场经常会高估或低估企业的内在价值，投资的秘诀就在于，当价格