第二章 周其仁：真实世界的经济学家（10）

    1990年，上交所和深交所的相继挂牌，象征着我国的股票市场开始了新的篇章，逐步走向了法制化和规范化的发展轨道。在这一时期，包括以后相当长一段时期内，上市公司的股票是分为两种的：一种是流通股，即上市公司股票中可以在股票市场进行交易的部分；与之相对的就是非流通股，也就是由国家或法人持有暂时还不能够在二级市场进行交易的股票。

    中国股市股权分置 ，即存在流通与非流通两种股票的现象，主要是由于国有股限于意识形态的约束，以公有制为主体的思维定式绝对不允许国有股全面上市流通，可以说，股权分置是我国改革开放特有的历史产物。

    这样安排的本意是保护国家对国有上市公司的绝对控股，同时也担心资本市场无法承担全流通的市场压力。客观地讲，在资本市场建立的早期，股权分置极大降低了国有企业上市所遇的观念碰撞和利益分配掣肘，承担了很好的缓冲作用。但不难发现，这种安排只是权宜之计，导致“同股不同权，同股不同利”，大股东与小股东利益不一致，市场供需失衡、企业管理僵化等问题，不仅制约着资本市场的规范发展，对企业健康经营也形成障碍，令市场各方叫苦不迭。

    随着金融市场的发展和完善，金融体制改革的深入，股票全流通的预期日渐加强。但每次有传言或者些许行动要进行国有股减持时，都会带来股票市场的阶段性震荡，一减就跌仿佛成了中国股市基于股权分置的一个共同思维定式。

    周其仁认为，这样的现象是“按市价减持”造成的，长期的股市两重天，导致流通股的资本溢价远超非流通股的股票价值，如果按市价减持，股民会选择用脚投票的方式进行经济表决。很明显，他们认为减持以后的国有股票已经不值进仓