表2列出本地生产总值，与恒生指数每年的平均收市指数及公司溢利作一比较。表3则将1964年至2003年分为四个阶段，以每年平均增长率作比较。得出来的结论如下：

    （一）由1964年至2003年，恒生指数每年的平均收市指数及公司纯利的升幅，均比本地生产总值的增长高；

    （二）如果由1964年恒指成立时的100点计算，到2000年7月最高峰时的18,125点，恒生指数总共上升180倍；

    （三）1977－1997年是香港股市的黄金岁月，恒生指数每年平均升幅达21.5%，20年时间上升了31.2倍；

    （四）1997－2003年本地生产总值与恒生指数同步下跌，两者每年平均下跌1.4%；

    （五）以恒指成份股计算，公司纯利升幅超越本地生产总值；

    （六）1999年长江及和黄出售海外资产，分别录得历史性纯利，达到593亿元及1,173亿元，结果令1999年恒指成份股纯利大幅上升89%。加入1999年的大幅波动，1997－2003年间，恒指成份股的纯利平均每年有2.6%的增长；

    （七）恒指近年纳入不少“红筹”作为成份股，他们的业务主要是在中国内地。本土公司如汇丰、长江、和黄、思捷、中电、港灯、中华煤气及长江基建等，大力投资海外业务。笔者预期未来恒指成份股的纯利与本地生产总值将日趋脱节。

    图1：恒指与本地生产总值比较

    图2：恒指与公司纯利比较

    图1、图2划出恒指由1964年成立到2004年10月的表现，图1加插了香港本地生产总值，图2亦加插了恒指成份股纯利的表现。图1与图2清楚说明了恒指的表现与公司纯利变动及本地生产总值的升降息息相关。两图所用的皆是对数比例，对数比例是以百分比为基准，换言之，由1,000点上升到2,000点为100%，由2,000点上升至4,000点亦为100%，由4,000点上升至8,000点也是100%，如此类推，用对数比例可以真正看到恒指在每一段时间的实际升／跌幅。与此同时，用对数比例亦可以确实反映出纯利的增幅。

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