第三章 对今后几年美元长线的看法

    美元自从1971年以来对一线货币，欧元、日元、瑞郎等等，基本上处于长期贬值的趋势中。在此过程中各大央行起了非常重要的作用。在市场上左右美元或任何货币的长期趋势的最根本因素就是通胀率和债券的利息，即各国的实际利率决定货币的长期趋势，因为实际利率就是通胀率减去一年债券的利息得出的结果。债券的利息高，通胀率低，实际利率高，那个货币的吸引力强，外国的投资者会大量买进，那个货币升上去的机会很高。若实际利率降低，该货币的吸引力也会下降，外国的投资者会卖出该货币转而投资实际利率更高的货币。这是在外汇市场左右各货币长期趋势的最主要因素。

    美国的财政情况、经济情况不乐观。公共债务、私人的债务非常严重。这些问题都要解决的话，只有一个办法。就是利用通胀大力贬值美元的对外、对内价值。这样的大前提下美元的前途不是很乐观。不过其他主要货币的前景也不乐观。各国央行的政策就是只要不会造成过度通胀，就把他们的货币尽量贬值，对出口利好以帮助国内的经济。欧洲央行、日银、人行，美联储都希望本国的货币处于弱势。在这种情况下私人机构的资金流向、各国央行的外汇储备政策都对外汇市场起着关键性的影响。影响私人机构资金流向的主要因素就是资金的安全性和回报率，而这两者的决定因素是各国债券的利息和通胀率，也即是各国的实际利率。

    美元的前景对各国的央行来说是非常重要的。特别是亚洲诸国央行的外汇储备绝大部分都是美元组成的。如2006年中国人民银行的外汇储备就超过了1万亿美元。如果美元继续长期贬值下去的话，这些亚洲诸国央行也会采取措施保护他们的外汇储备的价值。中国政府已经表明要大量买进海外硬资产，如油田、矿山、农场等，以对冲外汇储备贬值的风险。其它央行也表明类似的决心。这对美元的长期