Warren Buffett）的老师格雷厄姆（Benj***n Graham）。格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院讲授证券分析课程，课上唯一得A+的学生就是日后价值投资的领袖巴菲特。

    格雷厄姆在1934年出版的堪称价值投资圣经的《证券分析》（security analysis）中提出：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩（格雷厄姆把股票市场形容为一个喜怒无常的“市场先生”），但是长期看来必将回归基本价值（intrinsic value，即公司资产和营利能力的实际价值）。谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票。这些股票能提供足够的“安全边际”（margin of safety）。格雷厄姆的另一本重要著作是《聪明的投资者》（intelligent investors）。

    巴菲特是价值投资最成功的实践者。他早年创办了一个类似对冲基金的投资实体，主要依照格雷厄姆的教诲购买便宜股票。后期他以伯克希尔公司（Berkshire Hathaway）打造庞大的金融投资集团，投资理念上也吸收Philip Fisher的理念，即投资于成长率高于平均水准并拥有卓越管理层的企业，思路上更加灵活多变。在投资华盛顿邮报时，他把报刊行业类比桥梁收费站；在投资可口可乐的过程中，他看中了“特许权”(franchise value)。归根结蒂巴菲特的分析还是主要依赖于分析公司财务报表，对公司商业活动的理解和对未来盈利的预期，是气宗正宗。

    巴菲特后来的操作手法，尤其是其公司的组织结构，和通常定义的对冲基金渐行渐远。我们就不把他算在这个江湖中了。